GPU cirkus: kad ti računica ne štima, posudi od budućnosti

Sedamsto milijardi dolara. To je broj koji se trenutno vrti u krug unutar uskog kruga ljudi koji su shvatili da je najbolji način da zaradiš na rudniku zlata — prodavati lopate ljudima koji su posudili novac da kupe lopate od tebe. I to ne bilo kakve lopate, nego one koje koštaju koliko i kuća u Rijeci, a troše struje kao mali grad.

Nvidia prodaje čipove. CoreWeave uzima kredite da kupi te čipove. Zatim iznajmljuje računsku snagu natrag Nvidiji i drugima koji trebaju čipove da treniraju modele koje će koristiti — pa, Nvidia da proda još čipova. To nije poslovni model. To je perpetuum mobile financijskog inženjeringa, i jedino što ga pokreće je uvjerenje da će netko drugi platiti račun prije nego što pjesma završi.

U normalnom svijetu, kad netko uzme kredit da kupi opremu od tebe, pa ti tu istu opremu iznajmljuje, pa ti onda od tog novca platiš dividendu — i to se vrti dok netko ne povuče stolicu. U svijetu GPU booma, to se zove "vertikalna integracija" i "strateško partnerstvo". Zvuči puno bolje kad to kažeš na konferenciji u Las Vegasu dok piješ koktel od 45 dolara koji miriše na budućnost.

Ali evo gdje postaje zanimljivo. CoreWeave je krenuo kao rudar kriptovaluta. Da, onaj taj koji je 2017. palio grafičke kartice da kopa Ether, sad je "cloud provider za AI". To je kao da ti kažem da sam bivši krijumčar cigareta koji se sad bavi legalnom distribucijom duhana. Tehnički taj proizvod, drugačija etiketa. I funkcionira. Jer kad su kripto rudari ostali bez posla nakon što je Ethereum prešao na proof-of-stake, netko je rekao: "Ljudi, imamo tone GPU-ova. Što kažete da se prebacimo na AI? Isto troši struju, isto se grije, samo sad umjesto hash-eva računamo matrice."

I gle čuda. Uspjelo je. CoreWeave je sad vrijedan 19 milijardi dolara, ima 450 milijuna u prihodu i 8 milijardi duga. To je omjer koji bi svakog bankara u normalnoj industriji natjerao da promijeni boju, ali u svijetu AI-ja to se zove "agresivan rast". Kad ti omjer duga i prihoda premašuje 17:1, nisi u problemu — ti si disruptivan. Disrupcija je, eto, financijski eufemizam za "nadam se da će netko drugi platiti prije mene".

Nebius, bivši Yandex, radi istu stvar. Kupili su 2 milijarde dolara vrijedne GPU-ove, većinom od Nvidije, i sad ih iznajmljuju. Njihova priča je još bolja — došli su iz Rusije, preselili se u Finsku, i sad prodaju računsku snagu zapadnim klijentima. To je kao da ti kažem da sam bivši operativac KGB-a koji sad radi cyber security za NATO. Tehnički moguće, ali etički — pa, etički je fleksibilno.

Ono što je fascinantno nije sama shema. Sheme su stare koliko i kapitalizam. Ono što je fascinantno je apsolutna, potpuna, neumoljiva vjera da će potražnja za GPU-ovima rasti zauvijek. Da će svaka kompanija na svijetu trebati svoj AI model. Da će svaki proizvod imati ugrađenu umjetnu inteligenciju. Da će potrošači plaćati pretplatu za chat bota koji im piše pjesme za rođendan.

A što ako neće? Što ako se ispostavi da je većina korporativnih AI use case-ova rješenje u potrazi za problemom? Da je ChatGPT cool, ali ne toliko cool da opravda infrastrukturu koja troši struju kao Belgija? Da su modeli jezika super za pisanje mailova, ali ne i za vođenje biznisa?

Onda imamo problem. Onda imamo 700 milijardi dolara vrijedne GPU-ove koji stoje u data centrima i grijaju zrak. Onda imamo kredite koji dospijevaju. Onda imamo kompanije koje su se zadužile kao da sutra ne postoji, a sutra je došlo i donijelo račun.

Najljepši dio ove priče je da svi u njoj znaju da je cirkus. Nvidia zna da prodaje čipove po cijenama koje nemaju veze s troškovima proizvodnje. CoreWeave zna da je njihov poslovni model piramida koja se vrti na vjerovanju da će netko drugi platiti više. Investitori znaju da ulažu u firmu koja još nije dokazala da može zaraditi novac bez novog kruga financiranja.

Ali svi se smiješe. Rukuju se. Potpisuju ugovore. Jer dok glazba svira, moraš plesati. A glazba svira jako, jako glasno. Pitanje je samo tko će povući stolicu.

Jedina konstanta u tech industriji je sposobnost ljudi da budu iznenađeni očekivanim. GPU boom nije iznimka. To je stara priča u novom ruhu. Ista ona koju smo vidjeli s dot-com balonom, s kriptovalutama, s NFT-ovima. Obećanje revolucije. Nevjerojatne valuacije. Krugovi financiranja koji se hrane sami sebe. I na kraju — netko ostane bez stolice.

Pitanje je samo tko.

Izvor: io-fund.com