Poluvodički kolaps: kad AI hoda na staklenim nogama

Pedeset i pet milijardi dolara kapitalizacije isparilo je s azijskih burzi u jednom danu jer su ulagači odjednom shvatili da čipovi možda ipak nisu besmrtni. I to je najbolja vijest koju ste čuli ove godine, jer znači da netko napokon postavlja prava pitanja umjesto da samo kupuje priču.

Tri najveća proizvođača memorijskih čipova na planetu — oni koji ti doslovno daju mogućnost da čitaš ove riječi na ekranu — sada su pred izvještajima o zaradi koji će pokazati je li AI bauk ili samo dobro marketirani balon s ventilatorom. SK Hynix, Samsung i Kioxia ne prodaju krek. Oni prodaju krampone i lopate u zlatnoj groznici koja se zove umjetna inteligencija. I sad, dok cijena dionica skače gore-dolje kao da su na trampolinu, pitanje nije hoće li zaraditi, nego koliko dugo će itko vjerovati da je ovo održivo.

Jer evo u čemu je kvaka: svaki put kad netko najavi novi AI model, proizvođači čipova trljaju ruke jer treba više memorije, više bandwidtha, više svega. Ali što se dogodi kad investitori odluče da je hype dosegnuo vrhunac? Isto što se dogodilo dot-com balonu 2000. — oni koji su prodavali usluge hostinga i servera su prvi osjetili udarac, a tek onda su propali startupi koji su koristili te resurse. Paradoks je da je infrastruktura uvijek zadnja koja pukne, ali kad pukne, pukne kao staklo na minus dvadeset.

Pogledajte brojke: južnokorejski indeks KOSPI je u zadnjih mjesec dana izgubio više od petnaest posto vrijednosti. To nije korekcija. To je onaj trenutak kad shvatiš da si na krivom spoju autoceste i da je kamion koji ti dolazi ususret zapravo tvoj vlastiti odraz u retrovizoru. Leveraged betovi na čipove su se pretvorili u margin calls, a margin calls u paničnu prodaju. I sada svi čekaju rezultate SK Hynixa kao da će oni donijeti spas.

Ali hajmo biti realni: SK Hynix je, prema svim dostupnim podacima, jedini od tri koji ima relativno stabilan posao jer je primarno vezan uz NAND flash memoriju koja ide u sve — od laptopa do podatkovnih centara. Samsung je, s druge strane, toliko diverzificiran da mu je memorijski segment samo jedan od mnogih, ali upravo zato i najbolniji kad padne. Kioxia, pak, igra treću violinu i nada se da će je netko pokupiti prije nego što krene rasprodaja. I svi oni gledaju u istom smjeru: prema Silicijskoj dolini i njezinim obećanjima da će AI pojesti svaki teraflop koji mu se ponudi.

Ako je AI toliko pametan, zašto mu treba pola svjetske proizvodnje čipova da bi odgovorio na pitanje "napiši mi mail šefu"? Postoji li mogućnost da je cijela ova priča zapravo najskuplji način da se riješi problem koji nitko nije imao? Jer dok modeli postaju sve veći i veći, a cijene treniranja rastu eksponencijalno, pitanje povrata investicije postaje sve glasnije. Tko će platiti sve te račune? Ne investitori, oni će izaći na vrijeme. Potrošači. Krajnji korisnici koji će dobiti pretplatu na uslugu koju nisu tražili, po cijeni koju ne mogu opravdati, za funkcionalnost koju ne razumiju.

I tu dolazimo do dijela koji boli: hrvatske kompanije koje su se bacile na AI vlak, kupovale skupe GPU-e i potpisivale ugovore s cloud providerima, sad sjede na granati koju netko pili sa strane. Nije da će propasti preko noći, ali kad korekcija dođe — a doći će, jer tržište ne oprašta ignoriranje osnova — pitanje je tko će imati dovoljno margine da preživi pad potražnje. Oni koji su prodavali maglu ostat će bez kupaca. Oni koji su stvarno radili nešto korisno, preživjet će. Ali prolazak kroz to neće biti ugodan.

Jedina konstanta u tech industriji je sposobnost ljudi da budu iznenađeni očekivanim. Svaki put kad netko kaže "ovaj put je drugačije", povijest tiho otvara ladicu i vadi taj stari dokument. Čipovi su nužni za digitalnu transformaciju, to nije sporno. Ali cijena koju tržište plaća za tu nužnost nema veze s realnošću. I sad, dok tri korejska diva pripremaju kvartalne izvještaje, ostatak svijeta gleda i pita se: je li ovo početak kraja ili samo još jedan ciklus u industriji koja se uvijek dizala iz pepela?

Ako moraš objasniti zašto tvoj proizvod nije balon, vjerojatno jest.

Izvor: bloomberg.com